Suspension of uptick rule?

最近在網絡中見到Uptick Rule(提高報價規則) 這個名詞, 頗覺有趣, 記在心裏, 閒時搜遊網頁, 近來得知港交所或會在第四季取消Uptick Rule, 在目下市況, 等於叫大戶大手沽空... 這對08年港股或會造成深遠影響...

以下一些資料以供參考

(1)股票賣空交易的限制

12/18/2006 08:06am
作者﹕Darren Chu Education Manager/Market Analyst
Source: https://www.chineseworldnet.com/scripts/na/stock/editorial/guruview.asp?ni=370

在許多情況下，能夠進行賣空交易是非常理想的，因為股票價格不僅會上升，同時也會下跌。想象一下，如果無論股價如何變化你均可投資獲利，這將增加多少投資機會啊。近年來，隨著投資者的知識日益豐富，賣空交易也越來越流行。長期以來，賣空交易早已成為機構投資者和交易商們的核心投資策略，他們在傳統上比個人投資者更容易進行賣空交易。較高的保証金要求、提高報價規則（uptick rule）以及借貸成本的存在，使投資者想從高賣低買中獲利並不容易。

通過傳統方式賣空北美股票的障礙之一是高額的保証金存款要求。一些經紀商（特別是提供全面服務的機構）所要求的保証金存款為賣空倉位市值的130-150%。精選的折扣經紀商可能對在多倫多股票交易所上市的股票（股價在5加元以上）僅要求30%的保証金存款，這些股票已經批准可以減少保証金。對多倫多股票交易所內股價為3-5加元的股票進行賣空交易，最低保証金要求將為50%，而那些低於3加元的股票一般不具備進行保証金交易的資格。在日間交易中賣空美國股票通常要求最低30%的保証金，而若持有空頭倉位超過一天保証金比例將提升至50%.

行業監管者提出的另一限制措施為提高報價規則。那些在紐約股票交易所上市的公司股票僅能以高於先前交易價的價格進行賣空。而在那斯達克和櫃臺交易市場上，唯有出價高於先前的出價，賣空交易單才能夠執行。多倫多股票交易所和多倫多創交所的賣空交易可以最近的交易價執行，但不能低於這一價格。

借貸成本是賣空交易中最不易理解的一個阻礙。在股票可以賣空之前，經紀商必須能夠出借其擁有的股票証書（stock certificate ）。基於股票証書的供需情況，其借貸成本也將發生變化。一般而言，若經紀商通過賣空交易所獲得的利息超過為借入証書而支付的利息，他們將允許進行賣空交易。當借入成本高於所獲利息時，經紀商可能會將其中的差額損失轉稼給賣空者，或者根本就不允許進行賣空交易。進行股票賣空交易尤為令人沮喪的是“賣空擠壓”（short squeezes ）風險的存在。當市場對股票証書的需求突然間遠遠超過供給時，投資者將被迫（受到那些最初向他們借出股票証書的經紀商要求）結清賣空部位。

近年來，因為交易活躍的投資者們積極尋找在上述賣空交易中能夠繞開管制的方法，一種被稱為差價合約 (CFD)的新型投資工具開始越來越受到歡迎。差價合約是一些在價格和流動性方面密切反映基本交易產品的櫃臺交易衍生工具。由於差價合約的交易在交易所以外進行，其交易者得以繞開監管限制進行賣空交易。例如，一份針對Nortel股票的價差合約無論該股股價漲跌均可進行賣空。象CMC Markets 這樣的差價合約交易服務商允許投資者以低至5%的保証金比例進行賣空交易，且無需支付任何借貸成本。無論能否借入足夠的股票証書，CMC Markets列出的任何一種差價合約均可進行賣空交易。

(2) 來自inv168 insider 的文章
文章主題: insider塞錢入你袋篇 之 沒有uptick rule的日子
表於: 星期三 八月 01, 2007 1:45 am
Source: http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=39966

首先，我地入市目的不外為錢！買貨而能賺到錢，乃是股價能夠上漲。
係人都知，股價升降，取決于股票之供求，而股票之供求背後包括甚多因素，諸如公司業績、經濟、政治、資金流向等等，不贅； 但歸根究底，最終的就是買賣力量的角力！

1. 分析uptick rule之下的買賣力量：
假設市場中，number of shares=M
市場中有60%人看好，吸盡了貨後持股不放，市場上理論上是沒有股票可以沽的，即是可用來質低市價的M=0，就算其餘的40%人想空貨，由于沒有現貨在手，只能眼睜睜看著股價牛皮或上升了；

上述例子清楚解釋了貨源，在股市中的重要性。

2. 分析沒有uptick rule之下的買賣力量：
假設市場中，number of shares=M
市場中有60%人看好，吸了貨後持股不放，但市場上理論上每秒中仍是有M amount的股票可以任人沽的，咁唔洗我多講，任你幾財雄勢大，市場上股票的供應數目，是M+M-S(where S=已short sell了的總數量)

沽空飽和點要在S=M！即原來M的數量，一下子變為2M了！！

在此制度之下，長遠而言，股票價值一定是反映所值，換句話，係冇L得炒！！因為就算有心人想炒，亦心裡有數，用了10億推上一隻市值9億嘅股，個股價係好可能唔郁、甚至下跌！
原因，每秒鐘都有ready-seller同你鬥頂！！

如今擺明就算100日內股市風調雨順，但只要某一日有震撼性壞消息入市，seller是可從四面八方蜂擁而出，隊L瓜你！你有幾L多錢先？？？

我嘅投資座右銘是『因勢利導』，既然遊戲規則已徹底改變了，趁高骨水走人，持盈保泰吧！！『高處未算高』，此調不復彈矣。

(3) News from HKEx
Source: http://www.hkex.com.hk/news/hkexnews/070730news.htm

HKEx is working closely with the SFC to finalise a proposal on the suspension of the tick rule for short selling in normal business situations; the proposal is targeted to be implemented in the fourth quarter of this year. It is expected that the proposed suspension of the tick rule, when implemented, would further enhance the efficiency of the price discovery process on the Stock Exchange.

(4) 公眾投資168綜合論壇 - 股壇高手集中地
http://www.inv168.com